Jelenisztán

Az elmúlt időszakban tartottam egy kis pihenőt, de nem is baj, nem szabad nagy vehemenciával nekiesni semminek, mert elmúlik az éhség..

Viszont így legalább lehetőség nyílik megnézni, hogy mennyire jöttek be az elmúlt időszakbeli ötletek. Nézzük először a cikkekben leírtakat:

- orosz piac bullozása (RTS 1747 ) - ez nem jött be, ma 1600 az RTS. Az oka, hogy nem látszik még a reformokból lófasz se, ellenben az eurozóna-para kiújult, + Kínai makró sem volt fényes. Amúgy azt várom, hogy visszajön a bull, és az orosz piac jó lesz. úgyhogy ezt a pozit még tartani érdemes.

- Kína bull (HSCI 2968-nál) ez is vissza csoffadt 2902-re, de viszonylag ellenálló volt, ezt is tartom még , mert úgy néz ki (azt mondják a nagyokos elemzők, akik nem hisznek a hard landingban és én bedőlök nekik), hogy a 2012 Q1-es GDP adat (csak 8,1%-os növekedés) az alj volt egy ideig, és innen felpörög a gazdaság, mert jön majd a likviditás, infláció szerencsére nem kavar be a képbe

eddig kettőből semmi, de voltak shortok is szerencsére :-) 

- Törökország TR20I 639 -> 601: ez bejött, ugyan kötvénypiaci beleadó nem volt még, és így bank sell-off sem, de azért csordogáltak lefelé. Viszont a Park elektrik long is jó volt 4,5-ről kb 4,8-ra ment fel (illetve jobban is, csak már lejjebb jött). A téteket itt is tartom továbbra is.

- Forint 289-ről begyengült 297 körülre, lófasz sincs, nemhogy IMF megegyezés, nem nagyon látszik, hogyan mozdulhatunk el a holtpontról, úgyhogy még mincs itt a Forit long ideje, viszont már nem is shortolom tovább, lassan inkább OTP longokat fontolgatok, 3400 körül bele is vettem.

- Estar short 3377-nél: na ez is bejött. ma 2320 körül trédel a papír, itt viszont már átmegyek longba most, mert csőben van egy hitelmegegyezés (persze ez már régóta pletyka), és már minden szarság kijött szerintem, valamint a sáv aljára került a papír és a fórumon is mindenki öngyilokra készül. Ugyanakkor a cost cutting jól halad.

-Unicredit: hát ez nem jött be. nem tartott ki a bull, és a para felújulásának az európai bankok lettek a nagy vesztesei ( a Commerzbank is esett, amiből sajna szintén vettem). ezt a pozit is tartom még - átment hosszú távú startégiaivá + persze szigorú keretek között tartva a méretét, mondjuk a portfolió max 8-10%-án

Gazprom (13 -> 11,54) és Novatek (147 -> 133) short jól bejöttek, kijött egy csomó rossz hír a Gazpromról + még mindig lebeg az adózás jövője, addig nehéz lesz komolyat ralizni. a shortot viszont a Gazpromnál már nem tarom fenn, sőt lassan longot lehetne nyitni (most még nem, előtte megvárom az adózási hírt).  A novatek továbbra is short.

Oké, ennyit a múltról, ezzel letudtam az elmúlt havi kihagyást.

Mit gondolok most?

- orosz (RTSI 1599), kína  (SHCOMP 2378) bull

- euró-para le (spanyol 10 éves: 5.925%)

- a legkockázatosabb a Mechel long (ebből is MTL/P 3.28): sok rossz hír volt mostanában, erős leverage (lassan sérti a kovenánsokat), nagyon olcsó, befenyítették , hogy elvesznek egy pár licencet, vagy büntetést kell fizetni. DE: nemsokára jön a 10%+ osztalék,jó esetben duplázódhat, jól halad eddig a hitelek rendezése.

- HMS long (5.35) eddig csak jó hírek jöttek, most is updatel, ha osztalékot is fizet megtalálhatják. + folyamatosna leszenk olajipari beruházások , az orderbookja tele van

OPUS/Magnoliát megnéztem, egyelőre nem tűnnek jó befektetésnek, túl kicsi a diszkont a részvényhez képet 

Egy kis helyzetértékelés: 

Az elmúlt hónap a megnyugvás jegyében telt. Némi izgalmak után különösebb gond nélkül lezajlott a görög adósságcsere program, úgy néz ki, hogy ezt az aknát sikerült hatástalanítani. Az LTRO 2 program keretében ismét kitömték pénzzel az eurozónás bankokat, és ez jótékony hatással volt a kötvénypiacokra is, a legkritikusabb spanyol és olasz hozamok továbbra is megnyugtatóan alacsony szinteken maradtak. Közben mind az európai, mind az amerikai makroadatok jól alakultak, úgy tűnik, az amerikai gazdaság egyre inkább kilábalóban van a recesszióból, és az Eurozónában sem lesz nagy gazdasági visszaesés idén, az elemzők elkezdték felfelé módosítani a várakozásaikat (jelenleg -0,4%-on áll). Ennek köszönhetően az S&P 500 index új post-Lehman csúcsra tudott menni, de a DAX sem jár már messze. Annak az oka, hogy nem volt még nagyobb az emelkedés a korábban is optimista hangulat mellett talán a Kínával kapcsolatos aggodalmak felerősödésének volt köszönhető (ha valamivel mindenképpen magyarázni kell). A befektetők egyre inkább azt várták, hogy Kína is beadja a derekát a globális likviditás-fokozásba, főleg, hogy az elmúlt időszakban elhárulni látszik az inflációs veszély. Ezzel szemben a pártvezetés - némileg váratlanul – a kedvező globális hangulatot arra használja fel, hogy hosszú távú fenntarthatóságra helyezze a hangsúlyt: a növekedés beruházás-függőségének mérséklése, a víz-, áram-, üzemanyagárak piaci szinthez való közelítése, valamint legutolsó bejelentés szerint a banki kamatok liberalizálásának terve mind előremutató lépések. Eközben az ingatlan-árakat továbbra is próbálják kordában tartani az adminisztratív szabályozások életben tartásával. A stimulus elmaradásának az az ára, hogy lejjebb vitték az idei növekedési várakozást a „szokásos minimum” 8% alá, 7,5%-ra (az elemzők szerint ettől persze még simán lehet ennél magasabb is az idei növekedés – általában túlteljesítik a tervüket). Az alacsonyabb növekedés miatt ismét előkerültek a hard-landing félelmek, véleményem szerint ez azonban átmeneti lesz, és ha minden kötél szakad, Kína is előveheti a talonból a jelenlegi csodafegyvert, a monetáris élénkítést. Ennek megfelelően a külföldi piacokon fenntartom az 50%-os részvénykitettséget, amelyet egy korrekció esetén és egy kellően pesszimista hangulatban tovább növelnék.    

A hazai piacon az IMF tárgyalásokkal kapcsolatos kedvező lendület a „halálfélelem” elmúltával megtört, úgy tűnik, hogy a kormány kivár és – bízva egy kedvező nemzetközi környezetben, ahol elfogadható szinten tudjuk magunkat finanszírozni – megpróbálja elkerülni a megállapodással kapcsolatos kötöttségeket. Emiatt szerintem viszonylag korlátozott a forint és az állampapírok további erősödésének lehetősége (azonban a downside is, mert ekkor meg ismét fel lehet gyorsítani a tárgyalásokat), így az állampapírsúlyt némileg csökkentem a portfolióban, megvárva egy kedvezőbb beszállási pontot.

Modell portfólió:

Egyedi szinten a mai ötletek:
-A közép-európai real estate szektort érdemes lehet megnézni, most hogy kezd beindulni  ahitelezés, az építkezések viszont lecsökkentek az elmult időszakban - minden adott, hogy forduljon a ciklus-
-Norden (165 DKK): a Baltic Dry elkezdett felfelé tickelni, úgy tűnik, hogy jövőre a kerslet utóléri a dry bulk kínálatot. A Norden tele van cash-sel + opciókkal további hajók vételére, + viszonylag új a flottája, és a menedzsment elég hozzáértőnek tűnik
- Az oroszokat megint megütötték, még mindig nem látszik, hogy miért. Most úgy gondolom, hogy egy következő eső nap esetén már érdemes belevenni (mint ahogy bele is vettem a surgut preferredbe -4%-on) 

Első nap a szabi után, leginkább a képbe kerülésről szól. Az orosz piacot némileg váratlanul beadják (RTSI -1,3%), senki nem nagyon tudja, hogy miért, leginkább derivatív pozíciók zárásával indokolják, nincs pánik, összhangban a konszenzussal én is inkább vételi lehetőséget látok benne. E-Star rallizik 10%-ot (most így 3377 Ft), szerintem ez csak rövid távú lesz.
Más téma, amit eddig nem írtam, de nézegetem: Unicredit (4.17 eur) - baromi olcsó: 0,2-es P/BV-n van, és az LTRO programok ingyen profitot juttatnak hozzá. + nemrég volt feltőkésítve. Ha nem esik ki sok csontváz, és kitart a bull, akkor sokat mehet.

Gazprom (13 usd), Novatek (147 usd): megint téma a jövőben várható gázáremelésből származó profitjuk eladóztatása (akár 80-100%-a), nem értem, hogy miért nem esnek a hírre jobban, elvileg a profitjuk felét elviheti majd

Per pillanat tart még a bull, lassan új csúcsra mennek az indexek - lassan közeledünk az euforikus állapothoz. Értékeltségek még nem túlhúzottak. Mivel egy hét pihenő után jöttem vissza, most nincs határozott véleményem, az enyhe felülsúlyt tartom tovább a legtöbb helyen.
Kedvenc régió: Oroszország, Kína.

Oroszország(+) (RTS 1747 usd): egyre jobban rákaphatnak a reform sztorira (IFRS, javuló corp governance), 2. félévtől jön a T+3 elszámolás, ez jó lesz a local részvényeknek. Bár a diszkontok már összementek, érdemes figyelni a lehetőségeket (Pl Tatneft pref (48% diszkont) - bár ez nem tökéletes, de mégis,  Sistema (10,15% diszkont), Magnit (14,8% diszont). vannak még lemaradók, mint pl a HMS (5.85 usd) bár ez már elkezdett ralizni az elmúlt héten, de van még mit ledolgozni

Kína(+) (HSCI 2968 hkd): 
Egy idő után észrevehetik majd, hogy az ingatlanpiac nincs túlfűtve, és a tartományi hitelek sem annyira rosszak, azaz a bankok hitelállománya nem annyira gázos - ekkor sokat rallizhatnak

Törökország (-) (TR20I 639):
Kezdik túlhúzni, negatívak ismét a reálhozamok, valószínű, hogy elfogytak a triggerek, ahogy lesz egy kis megingás, beadják a kötvénypiacot, és ez majd viszi le a bankokat meg a többi papírt is. Jó egyedi sztori a Prak Elektrik folylamatos növekedéssel és esetleg osztalékfizetéssel. elképzelhető, hogy ezt is megfuttatják majd, mint a Koza Goldot

Forint (289,65) (-) :
Tovább folytatódhat a kuruckodás, emiatt akármikor begyengülhetünk. Nincs már sok upside, 280 alá nem valószínű, hogy bejöhet, viszont akármi van, 300-ig elszállhat.itt viszont le is fedezném valószínű 

Egy ideje már gondolkodtam rajta, hogy naplót kellene vezetni a pillanatnyi meglátásokról, mert utólag mindig egyszerűbbnek tűnik a helyzetértékelés.. A végső lökést Nassim Taleb: The Black Swan c könyve adta, amit (nem) sikerült egy síút oda-vissza 19 órás buszozása alatt abszolválni, elég nehéz, csapongó olvasmány, de vannak benne jó gondolatok.Az egyik jó meglátás arról szól, hogy mikor a libanoni polgárháború idején egy pincében húzta meg magát a tinédzser-korú szerző, akkor sok mindent összeolvasott (elég unalmas lehet egy pincében dekkolni hónapokon át). A leghasznosabb mégis egy újságírónak a naplója volt, aki mindig próbálta kitalálni, hogy mi fog történni, nem pedig utólag foglalta össze az eseményeket. Ez a probléma már bennem is igen sokszor felmerült, mikor a negyedéves jelentéseket utólag összedobjuk - minden egyértelműnek látszik.

Meglátjuk, hogy lesz-e időm ezzel az egésszel foglalkozni, de azért sok sikert kívánok magamnak!! kezdetnek egy videó, ami a síelésről készült, sok idő volt összevágni, úgyhogy itt is elsütöm :-) (persze valószínű, h a Facebook beállítások miatt csak én tudom megnézni, de más úgysem olvassa ezt a blogot, és később majd biztos jó emlék lesz)